いったいどんな原因が株式市場(chǎng)の下落を招いたのか？原因は３つある。

１つ目は最近の大幅な人民元安である。特にオフショア市場(chǎng)では、人民元安がすさまじい勢(shì)いで進(jìn)み、域內(nèi)資本の流出が激しくなり、中國(guó)株式市場(chǎng)にとって資金面と心理面の打撃となった。資本の流出と対応するようにして中國(guó)の外貨準(zhǔn)備が大幅に減少した。

２つ目としては、朝鮮の核実験、イランとサウジアラビアなどアラブ諸國(guó)の関係悪化、原油価格大幅下落という３つのマイナス要因が重なったことで國(guó)際金融がにわかに動(dòng)揺し、それが國(guó)內(nèi)市場(chǎng)に伝わった。

３つ目は投資家の１月の譲渡制限株式流通に対する懸念である。

もちろん、サーキットブレーカー制度は株式市場(chǎng)下落を招いた主因ではないが、１月４日と１月７日の下落を促進(jìn)したことは確かだ。原因は２つある。１つには、圧倒的多數(shù)の投資家はサーキットブレーカー制度をあまりよく分かっておらず、変動(dòng)幅が５％に達(dá)してサーキットブレーカーが発動(dòng)された後、流動(dòng)性といっそうの下落リスクを懸念して、取引再開後最初の反応が即売りになってしまい、さらに下落幅が７％に達(dá)して終日取引停止のサーキットブレーカーが発動(dòng)される事態(tài)となった。２つ目は、サーキットブレーカー制度の「磁気吸引効果」だ。つまりサーキットブレーカーの発動(dòng)値に近づくと、流動(dòng)性を追求する売り手がコストを考慮せずに売り急ぎ、買い手のほうは取引を先延ばしにして、トレードオフの狀態(tài)になり、サーキットブレーカーが通常の取引よりも速く発動(dòng)されてしまった。

サーキットブレーカー制度は必要なのか？もちろんその必要はある。そうでなければ米國(guó)のような発達(dá)した市場(chǎng)がわざわざ面倒なサーキットブレーカー制度を設(shè)けたりしないだろう。しかしサーキットブレーカー制度は確かにその國(guó)の取引制度と適応したものでなければならない。米國(guó)のサーキットブレーカー制度は米國(guó)の株式市場(chǎng)に適応したものだ。例えば米國(guó)の市場(chǎng)は機(jī)関投資家が主で、ブルーチップ投資を重視し、株式の取引約定日當(dāng)日に決済を行う「Ｔ＋０」取引を行っている。一方、中國(guó)の株式市場(chǎng)では、取引約定日の翌日に決済する「Ｔ＋１」取引が行われており、個(gè)人投資家が多く、初めて株式市場(chǎng)で取引する新米投資家が大量に存在し、キャッシュフロー情報(bào)に基づく価値評(píng)価を知っている投資家は數(shù)少ない。そのため集団心理に流されやすく、値が上がれば追いかけ、下がれば売り急ぐ。中國(guó)のサーキットブレーカー制度は中國(guó)の取引制度と適応したものにするべきだ。